Fed hält bei 3,50–3,75 % in Powells letzter Sitzung — seltene Dissens-Stimmen

Die April-Sitzung 2026 der Federal Reserve lieferte exakt das, was die Märkte erwarteten — und enthüllte exakt die Art interner Uneinigkeit, die die nächsten Schritte der Fed schwerer vorhersagbar macht. Am 29. April beschloss das Federal Open Market Committee, den Leitzins in der Spanne 3,50 % bis 3,75 % zu halten. Die Entscheidung fiel nicht einstimmig: Ein seltener Dissens-Block zeigte, dass einige Mitglieder senken, andere länger halten und eine kleinere Zahl Straffung erwägen wollten.

Warum die Fed festhängt

Die Erklärung nach der Sitzung hielt fest, dass „die Inflation erhöht ist, teilweise als Reflex des jüngsten Anstiegs der globalen Energiepreise". Der VPI lag im März 2026 auf Jahressicht bei 3,3 % — höchster Wert seit Mai 2024 und deutlich über dem 2-%-Ziel der Fed. Die Kern-PCE, der Lieblingsindikator der Fed, lag im Februar bei 3,0 %, von einem Hoch über 5,5 % 2022 zurückgekommen, aber weiterhin unangenehm.

Zugleich hat sich der Arbeitsmarkt aufgeweicht. Einstellungen verlangsamen sich, die Arbeitslosenquote driftet nach oben, und einzelne Sektoren — Finanzdienstleistungen, Teile der Tech-Branche, Industrie unter Zollexposition — schrumpfen sichtbar. Die Fed wägt faktisch Inflations- gegen Beschäftigungsrisiken — beide Werte sind nicht klar genug, um den nächsten Zug zu diktieren.

Powells letzte Sitzung

Die April-Sitzung wird allgemein als Jerome Powells letzte FOMC-Sitzung als Fed-Vorsitzender verstanden. Sein Mandat endet im Mai 2026; der Nachfolgeprozess hat unter Trump Tempo aufgenommen — der Präsident signalisiert eine Präferenz für einen taubenhaftereren Vorsitzenden, der aggressiver senken will. Die Halten-mit-Dissens-Entscheidung im April liest sich teilweise als Powells institutionelle Botschaft: eine inflationsvorsichtige Haltung als Ausgangspunkt für den Übergang zu hinterlassen.

Was die Märkte erwarten

Fed-Funds-Futures preisen kaum weitere Schritte bis ins Jahr 2026 und 2027 ein. Die Median-Projektion der Fed (Summary of Economic Projections) zeigt 2026 weiterhin eine Senkung um 25 Basispunkte, auch nachdem die Mitglieder ihre Inflationsprognosen angehoben haben. Die Differenz zwischen Marktpreis und Median-Dot ist ein vertrautes Symptom späterer Zyklusunsicherheit — beide könnten richtig liegen, je nachdem, wie stark Zölle durchschlagen.

Der Zollfaktor

Der bedeutendste exogene Treiber der Fed-Politik 2026 ist paradoxerweise nicht von der Fed kontrollierbar. Der Trump-Zollstapel — und seine Rekonstruktion nach dem Supreme-Court-Urteil unter den Sections 232/301/122 — treibt Inflation über Importpreise und Lieferkettenstörungen, während er zugleich das Wachstum in handelsexponierten Sektoren dämpft. Die Kombination ist der Lehrbuch-Stagflationsdruck, der historisch der Fed die schwersten Entscheidungen abverlangt.

Worauf zu achten ist

Drei Dinge. Erstens, wer Powell nachfolgt und wie der oder die neue Vorsitzende zum Trade-off zwischen Senkung/Halten/Anhebung signalisiert. Zweitens die Mai- und Juni-VPI-Werte — wenn 3,3 % halten oder steigen, werden Senkungen schwerer; fällt die Inflation Richtung 2,7–2,8 %, wird eine einzelne Senkung bis Jahresende plausibel. Drittens die Arbeitsmarktdaten: Eine klare Schwäche würde die Waage in Richtung Lockerung kippen, unabhängig von der Inflation.

Die Fed ist im Wait-and-See-Modus. So wie alle anderen.