La Fed maintient à 3,50 %–3,75 % lors de la dernière réunion de Powell, dissensions inhabituelles

La réunion d'avril 2026 de la Réserve fédérale a fait exactement ce qu'attendaient les marchés — et révélé exactement le type de désaccord interne qui rend les prochains mouvements de la Fed plus difficiles à anticiper. Le 29 avril, le Comité fédéral de l'open market a voté pour maintenir le taux directeur dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %. La décision n'a pas été unanime : un bloc de dissensions rare a montré que certains responsables voulaient baisser, d'autres maintenir plus longtemps, et un nombre plus restreint envisager un resserrement.

Pourquoi la Fed est bloquée

Le communiqué a noté que « l'inflation est élevée, en partie en reflet de la hausse récente des prix mondiaux de l'énergie ». L'IPC a atteint 3,3 % en glissement annuel en mars 2026 — le niveau le plus haut depuis mai 2024 et bien au-dessus de la cible de 2 % de la Fed. Le PCE de base, mesure préférée de la Fed, ressort à 3,0 % en février, en baisse depuis un pic au-delà de 5,5 % en 2022 mais toujours inconfortable.

En parallèle, le marché du travail s'est ramolli. Les embauches ralentissent, le taux de chômage glisse à la hausse, et certains secteurs — services financiers, parties de la tech, manufacture exposée aux perturbations tarifaires — se rétractent visiblement. La Fed équilibre, en pratique, risque d'inflation contre risque d'emploi, sans qu'une lecture soit assez claire pour dicter le prochain mouvement.

La dernière réunion de Powell

La réunion d'avril est largement comprise comme la dernière de Jerome Powell en tant que président de la Fed. Son mandat s'achève en mai 2026 ; le processus de succession a accéléré sous Trump, le président signalant une préférence pour un président plus accommodant, prêt à baisser les taux plus agressivement. La décision « hold avec dissensions » d'avril se lit, en partie, comme le message institutionnel de Powell : laisser une posture prudente sur l'inflation comme socle de la transition.

Ce qu'attendent les marchés

Les futures sur les Fed funds intègrent quasi aucun mouvement supplémentaire jusqu'en 2026 et 2027. Le « dot » médian propre de la Fed dans les Summary of Economic Projections indique encore une baisse d'un quart de point en 2026, même après que les responsables ont relevé leurs prévisions d'inflation. L'écart entre le pricing de marché et le dot médian est un symptôme familier d'incertitude de fin de cycle : les deux peuvent avoir raison selon que les tarifs se transmettent plus ou moins qu'attendu.

Le facteur tarifaire

Le moteur exogène le plus significatif de la politique de la Fed en 2026 est, paradoxalement, hors de son contrôle. La pile tarifaire Trump — et sa reconstruction post-Cour suprême sous les sections 232/301/122 — alimente l'inflation par les prix d'importation et les perturbations de la chaîne d'approvisionnement, tout en supprimant la croissance des secteurs exposés au commerce. La combinaison est la pression stagflationniste classique qui donne historiquement à la Fed ses décisions les plus difficiles.

Ce qu'il faut surveiller

Trois choses. D'abord, qui remplace Powell et comment le nouveau président signale sur le trade-off baisse/maintien/hausse. Ensuite, les chiffres CPI de mai et juin — si 3,3 % tient ou monte, les baisses deviennent plus difficiles ; si l'inflation glisse vers 2,7-2,8 %, une baisse unique devient plausible d'ici fin d'année. Enfin, les données du marché du travail : un affaiblissement net pencherait la balance vers l'assouplissement, indépendamment de l'inflation.

La Fed est en mode « attendre et voir ». Comme tout le monde.